BlueOrange aktīvu pārvaldīšanas rezultāti novembrī


Novembrī mūsu vidēji svērtais ienesīgums sastādījis -0,96%. Kopš 2015. gada sākuma esam nodrošinājuši saviem klientiem neto ienesīgumu +38,73%.

Runājot par ieguldījumu stratēģiju neto ienesīgumu, vidējais svērtais rādītājs novembrī bija (a) +0,15% konservatīvajām stratēģijām, (b) -0,09% sabalansētajām stratēģijām un (c) -2,11% agresīvajām stratēģijām.

Novembrī tirgi joprojām bija ļoti nestabili. S&P 500 tirgojās visur, mēneša trešajā nedēļā samazinoties līdz -3,83%, bet jau nākamajā nedēļā uzlecot līdz +4,71%. Līdz mēneša beigām S&P 500 pieauga par +2%. Attīstības valstu tirgu akcijām beidzot izdevās mobilizēties (+5,07%) ASV obligāciju ienesīguma samazināšanās rezultātā, un ASV investīciju kategorijas obligācijas noslēdza mēnesi ar +0,64%.

Runājot par politisko kontekstu, ASV vidustermiņa vēlēšanu rezultāti atbilda sagaidāmajam, Republikāņu partijas pārstāvjiem saglabājot vairākumu Senātā un demokrātiem iegūstot vairākumu Pārstāvju palātā. Pateicoties vairākumam Pārstāvju palātā, demokrātiem tagad būs iespēja iegrožot republikāņu centienus paplašināt fiskālās stimulēšanas pasākumus centienos izpatikt vēlētājiem 2020. gada prezidenta vēlēšanu gaidās. Runājot par pasaules mēroga politikas aktualitātēm, dominējošais jautājums joprojām ir saspringtās ASV un Ķīnas tirdzniecības attiecības un pastāvošā neskaidrība par to, vai izdosies panākt vienošanos. Neskaidrība valda arī Eiropā saistībā ar Itālijas budžeta problēmām un „Brexit” iznākumu.

Pašlaik mēs atrodamies situācijā, kad uzņēmumi gūst rekordlielu peļņu, bet to izredzes gūt peļņu nākotnē lielā mērā apdraud politiskā nenoteiktība. To apliecina arī cenu svārstības noteiktos tirgus sektoros.

Konservatīviem portfeļu pārvaldniekiem, kuri iegulda akciju tirgos, nepastāvīgs tirgus nozīmē aktīvu pārvietošanu uz drošākām nozarēm, piemēram, plaša patēriņa preču un komunālo pakalpojumu nozarēm. Rezultātā šajās nozarēs kopš vasaras ir uzrādīti ļoti labi rezultāti, savukārt nozarēs ar izaugsmes iespējām, piemēram, informācijas tehnoloģiju un biotehnoloģiju jomā, uzņēmumu akcijas ir krietni kritušās. Konceptuāli šāda lietu kārtība ir pat ļoti saprotama, bet realitātē šie procesi vistīrākajā veidā atspoguļo tendenci nogaidīt, līdz situācija tirgū uzlabosies, un ļauj intuitīvi secināt, kāpēc vairumam portfeļu pārvaldītāju ilgtermiņā neizdodas pārspēt etalona indeksus. Kā tas nākas? Jo visbiežāk tā ir dzīšanās pēc peļņas, ignorējot valuācijas pamatprincipus kā pamatu labāku rezultātu gūšanai ilgtermiņā.

Kā piemēru aplūkosim klasisku plaša patēriņa preču ražotāju: Proctor & Gamble. Uzņēmums P&G piedāvā dažādu zīmolu ikdienas preces, sākot no ādas kopšanas līdzekļiem (Olay), līdz veļas mazgāšanas līdzekļiem (Tide), autiņbiksītēm (Pampers) un trauku mazgāšanas līdzekļiem (Fairy). Šo produktu “ikdienas” lietošana ir izšķirošs aspekts, kāpēc uzņēmums P&G tiek uzskatīts par plaša patēriņa preču ražotāju. P&G ir lielisks uzņēmums, taču katru dienu tam ir jāpārvar milzīgi izaicinājumi, lai uzturētu savu klientu interesi, kurus nemitīgi cenšas piesaistīt jaunizveidotu uzņēmumu zīmoli ar produktu aprakstos minētām frāzēm „izgatavots mazās partijās” vai „roku darbs”. Pēdējo četru gadu laikā P&G apgrozījums nav īpaši audzis vai ir samazinājies, savukārt jaunu zīmolu iegūšanas izmaksas ir vairākkārtīgi palielinājušās (pēdējā iegāde tika veikta ar pieckārtēju P/S valuāciju...). Tas vēl nebūtu nekas, ja neņemam vērā faktu, ka P&G akcijas tiek tirgotas ar augstu P/E koeficientu 23 attiecībā pret nākamo gadu, bez tuvā nākotnē sagaidāmas patiesas izaugsmes.

Tagad pievērsīsimies uzņēmumam Apple. Apple ražo pasaules vēsturē veiksmīgāko un, iespējams, tehnoloģiskā ziņā modernāko plaša patēriņa preci — iPhone. Ja neņem vērā zīdaiņus, kas valkā autiņbiksītes Pampers, iPhone lietotāji ikdienā savai ierīcei velta daudz vairāk laika nekā P&G produktiem jebkādā to kombinācijā, un ikdienas novērojumi liecina, ka arī paši zīdaiņi labprāt izvēlētos lietot iPhone, nevis autiņbiksītes. Tomēr, kopš Apple šovasar kļuva par pirmo uzņēmumu, kura tirgus kapitalizācijas vērtība ir pārsniegusi vienu triljonu ASV dolāru, Apple akcijas ir kritušās par aptuveni 30% jeb 365 miljardiem ASV dolāru, salīdzinot ar to maksimumu. Tas ir pusotru reizi vairāk nekā P&G pašreizējā tirgus kapitalizācija — faktiski neizmērojama summa!

Lai gan pēdējos pāris gados arī Apple apgrozījuma pieaugums ir palēninājies, tas joprojām ir pārsteidzoši augstā līmenī. Valuācijas ziņā, pēc neto naudas komponentes atdalīšanas no tirgus kapitalizācijas, Apple akcijas šobrīd tiek tirgotas ar P/E koeficientu 10,72 attiecībā pret nākamo gadu, kas nozīmē, ka katrs P&G ģenerētais dolārs tirgū tiek uzskatīts par divreiz vērtīgāku nekā Apple dolārs. Jā, es saprotu, ka mēs salīdzinām ābolus ar veļas pulveri, bet es neatrodu nevienu citu argumentu, kas pamatotu šādu dinamiku, kā vien īstermiņa cenu svārstības.

Mēs jau kādu laiku neesam iegādājušies Apple akcijas. Tas ir tāpēc, ka mēs tirgū saskatījām citas, vilinošākas iespējas ar lielāku izaugsmi vai relatīvo vērtību. Tomēr ar šādu valuāciju Apple akcijas atkal ir kļuvušas par ļoti vilinošu pirkumu, un pēdējo pāris nedēļu laikā mēs esam izveidojuši lielu Apple pozīciju klientu portfeļos. Starp citu, pēdējās divas reizes, kad Apple akcijas tika tirgotas pie tik zema P/E koeficienta, akcijas cena pieauga par vairāk nekā 130%... Kopumā šāda akciju krišanās — pat ar tuvākajā laikā sagaidāmām negatīvām cenu svārstībām un pastāvīgu stresu — ir sniegusi mums iespēju atpirkt to uzņēmumu akcijas, kuri, mūsuprāt, patiešām ir plaša patēriņa preču ražotāji ar nākotnes izredzēm, par ievērojami zemāku cenu, nekā tās bija pieejamas ilgu laiku. Ir grūti izjust gandarījumu situācijā, kad jau otro mēnesi ienesīgums ir negatīvs, tomēr šajā cīņā svarīgākais ir racionāls pamatojums un pacietība.

Pēc gada mēs runāsim ar potenciālajiem klientiem, kuri „zināja”, ka viņiem vajadzēja pirkt Apple akcijas „2018. gada beigās”, tomēr bija atraduši iemeslu, lai to nedarītu. Viņi teiks: „jā, — 170 par Apple akciju, — tā bija viegla nauda”. Mēs pasmaidīsim un piekritīsim. Nevis tāpēc, ka tas bija viegli, bet tāpēc, ka mēs to faktiski izdarījām.

Klientu portfeļu pārvaldīšanas komandas vārdā izsaku jums pateicību par nerimstošo uzticību un atbalstu!

Pauls Miklaševičs

SVARĪGI! Lūdzam ņemt vērā, ka šajā blogā paustie viedokļi nekādā ziņā nav vērtējami kā investīciju konsultācija jeb aicinājums iegādāties vai pārdot vērtspapīrus.

Svarīga juridiska informācija

Nekas no šeit ietvertā nav uzskatāms par piedāvājumu, lūgumu vai rekomendāciju attiecībā uz jebkuru investīciju produktu vai pakalpojumu, piedāvājumu pārdot vai lūgumu piedāvāt iegādāties jebkurus finanšu instrumentus; šādi pakalpojumi netiks sniegti, finanšu instrumenti netiks piedāvāti vai pārdoti jebkurā jurisdikcijā, kur šāds piedāvājums, lūgums, sniegšana vai pārdošana būtu nelikumīgi. Viss saturs ir pakļauts piemērojamajiem regulējošajiem aktiem. Jebkuram potenciālajam investoram jāpārliecinās, ka investīcijas jebkurā produktā un/vai pakalpojumā, kas minēts šajā materiālā, ir pieļaujamas saskaņā ar tā domicila normatīvajiem aktiem. Šīs materiāls nav domāts nevienai personai jurisdikcijā, kurā (personas nacionalitātes, rezidences vai citu iemeslu dēļ) materiāla pieejamība ir aizliegta.

Sniegtās ziņas ir paredzētas tikai informācijai, un investoriem pašiem jānoskaidro, vai šis pakalpojums vai produkts ir piemērots un atbilstošs tā investīciju vajadzībām un vai ir nepieciešama profesionāla konsultācija. Lūdzam skatīt piedāvājuma dokumentus, lai saņemtu plašāku informāciju par noteiktiem produktiem.

Daži apgalvojumi, kas šeit ietverti, var būt apgalvojumi par nākotnes izredzēm, kas balstās uz AS BlueOrange Bank pašreizējiem uzskatiem un pieņēmumiem, un ir saistīti ar zināmiem un nezināmiem riskiem un neskaidrībām, kas var novest pie attiecīgo rezultātu, snieguma vai notikumu būtiskas atšķirības no gaidītā, pamatojoties uz apgalvojumiem. Papildus nākotnes apgalvojumiem, kas ir jāskata kontekstā, vārdi „var, būs, vajadzētu, sagaida, plāno, taisās, gatavojas, uzskata, lēš, paredz, potenciāli, turpinās” un līdzīgi teicieni norāda uz nākotnes apgalvojumiem. BlueOrange neuzņemas atbildību par jebkādas šeit publicētas informācijas par nākotnes prognozēm atjaunošanu.

Investīcijas

Pagātnes rezultāti nav nākotnes rezultātu garants. Investīcijas finanšu tirgos ir pakļautas noteiktiem riskiem, tai skaitā tirgus, procentu likmju, emitenta, kredīta un inflācijas riskiem. Finanšu instrumentu cenas var paaugstināties vai pazemināties atkarībā no reāliem vai šķietamiem apstākļiem attiecīgajā tirgū, ekonomikā vai nozarē. Investīciju vērtība un ienākumi no tām var gan palielināties, gan samazināties, un jūs varat neatgūt savu sākotnējo ieguldījumu. Kad investīcijās ietilpst valūtas ekspozīcija, izmaiņas valūtas kursos var samazināt vai palielināt investīciju vērtību. Jebkādas nodokļu priekšrocības, uz kurām ir atsauces šajā materiālā, var mainīties, un to pieejamība un vērtība būs atkarīga no jūsu individuālajiem apstākļiem.

Paļāvības neesamība

Lai gan BlueOrange zināmā mērā ir nodrošinājis sniegtās informācijas precizitāti, uzticamību vai pilnīgumu, BlueOrange nesniedz nekādus apliecinājumus vai garantijas (t.sk. atbildību pret trešajām pusēm) gan tieši, gan netieši. BlueOrange pauž viedokļus tikai personīgai lietošanai un informācijai, un tie var mainīties bez brīdinājuma. Nekas, kas ir publicēts materiālā, nav uzskatāms par investīciju, juridisko, nodokļu vai citu konsultāciju, un uz to nevar paļauties, pieņemot investīciju vai citu lēmumu.

© 2018 AS BlueOrange Bank. Visas tiesības rezervētas.