Результаты управления активами BlueOrange в июле


Наша средневзвешенная доходность в июле составила +1,30%. С начала 2015 года мы обеспечили клиентам нетто-доходность в +35,90%.

Если говорить о нетто-доходности инвестиционных стратегий, то средневзвешенный показатель за июль составил (a) +1,07% по консервативным стратегиям, (b) +1,77% по сбалансированным стратегиям и (c) +0,96% по агрессивным стратегиям.

Июль был хорошим месяцем для большинства классов активов. Напряженность в сфере торговых отношений продолжала расти, но необычайный уровень корпоративных доходов в США и Европе подтолкнул фондовые рынки к новым максимумам. Прибыль S&P 500 на акцию выросла на 25% по сравнению с предыдущим годом. Безусловно, снижение корпоративных налогов в США способствовало таким феноменальным прибылям, однако это был не единственный дифференцирующий фактор. В своем анализе сезона корпоративной отчетности за второй квартал, Goldman Sachs отметили, что: «эффективная налоговая ставка для общего индекса S&Р 500 составляла 25% во 2-м квартале 2017 года, но упала до 20% во 2-м квартале 2018 года. Однако доналоговая прибыль внушительно выросла на 16%, превзойдя ожидаемые 13% в начале сезона отчетности». Действительно, превосходный результат.

Наше решение выйти из большинства наших технологических акций означало для нас меньшее участие в феноменальных июльских прибылях, чем могло бы быть, но иногда нужно прочно стоять на земле. Если вы регулярно читаете наши комментарии, то знаете, что мы также пристально следим за тем, что происходит под землей, а именно, в горнодобывающем секторе, который, по нашему мнению, в настоящее время предлагает несомненную ценность.

В июле горнодобывающая компания Largo Resources стала нашей крупнейшей позицией. Largo занимается добычей ванадия, применяемого для упрочнения стали, а также используемого в ванадиевых редокс-батареях (VRB). В прошлом году в результате введенных Китаем экологических ограничений сократились поставки ванадия, полученного в результате переработки чугунного шлака. Одновременно с этим, с ноября этого года Китай внедрит более высокие стандарты качества для стальной арматуры, что еще больше увеличит спрос на ванадий. Два года назад компания Largo завершила строительство лучшего в мире ванадиевого рудника, а в прошлом году цена на ванадий выросла на 169%. Я слежу за деятельностью Largo на протяжении последних 12 лет, и, циклические звезды, наконец, сходятся. Оказывается, что легендарному инвестору Леону Куперману, который в 1980-х годах управлял отделом финансовой аналитики в Goldman Sachs, основал Goldman Sachs Asset Management и свой собственный, крайне успешный хедж-фонд Omega Advisors, тоже нравится компания Largo. 24 июля, благодаря упоминанию Куперманом Largo в популярной телесети CNBC, акции компании за пять минут взлетели более чем на 50%, прежде чем снова вернуться на свои позиции. Тем не менее, пока я пишу этот комментарий, наша начальная позиция выросла более чем на 90% и продолжает увеличиваться. В то время как большинство финансовых экспертов говорили о высоких оценках на рынках акций, мы терпеливо выстраивали позицию в компании, у которой нет конкурентов в краткосрочной перспективе, которая торгует с коэффициентом P/E 3,5x в отношении будущих доходов и может освободиться от задолженностей к концу этого финансового года за счет чистых поступлений. Пока ванадиевые редокс-батареи набирают обороты в сфере использования природосберегающей возобновляемой энергии (такие батареи можно одновременно заряжать и разряжать, они имеют более долгий срок службы, чем литиевые батареи), любопытно поразмыслить, можно ли уже считать ванадий металлом для батарей, и приведет ли это к тому, что отношение цены акции к доходу у производителей ванадия высокой степени чистоты будет соизмеримо с литиевыми компаниями. Например, акции американского производителя лития – компании Albemarle (ALB US) в настоящее время торгуются с коэффициентом P/E около 19x, но торговались и свыше 30x . Это, конечно, не единственный оценочный показатель, но свидетельствует об упомянутой возможности.

Переходя к теме фиксированных доходов, позитивные настроения в июле помогли облигациям развивающихся рынков подняться с июньских минимумов. К сожалению, в августе экономическая ситуация в Турции значительно ухудшилась и вызвала панику в сфере ценных бумагах развивающихся рынков. В результате мы отказались от многих положительных результатов июля. Казначейским облигациям США по-прежнему не хватает направленности. С одной стороны, можно было бы ожидать, что они будут надежным пристанищем в атмосфере неопределенности на рынке, однако присущая им ликвидность означает, что иностранные центральные банки продадут их в первую же очередь, стремясь защитить свои падающие валюты. С другой стороны, сильные экономические показатели США продолжают оказывать давление на ФРС США с целью повышения ставок (плохо для держателей существующих казначейских облигаций США).

В экономическом и геополитическом смысле ситуация для нас по-прежнему остается крайне интересной. Мы будем и далее целенаправленно заниматься поиском привлекательных инвестиционных возможностей для наших клиентов и крепко держать штурвал в бушующем море.

От имени команды Управления портфелями клиентов благодарю вас за неиссякаемое доверие и поддержку!


Пол Миклашевич

Важная юридическая информация

Ничто из указанного здесь не представляет собой предложение, запрос или рекомендацию в отношении какого-либо инвестиционного продукта или услуги, предложение продать или просьбу предложить приобрести какие-либо финансовые инструменты; никакие такие услуги не предоставляются, финансовые инструменты не предлагаются и не продаются ни в одной юрисдикции, в которой такое предложение, просьба, предоставление или продажа являлись бы незаконными. Всё содержание материала подчиняется действующим нормативно-правовым актам. Каждый потенциальный инвестор обязан удостовериться, что вложение в любой продукт или услугу, указанные в настоящем материале, разрешается согласно правовым актам его домициля. Материал не предназначен для какого-либо лица в юрисдикции, в которой публикация или доступность материала запрещена (по причине национальности, места проживания/расположения или по иной причине).

Сведения предоставлены исключительно в информационных целях, и инвесторам следует лично определить, является ли отдельный продукт или услуга подходящим для их инвестиционных потребностей, либо обратиться за профессиональной консультацией с учётом их текущей ситуации. Пожалуйста, обратитесь к документам с предложениями, чтобы получить более подробную информацию об определённых продуктах.

Некоторые утверждения, указанные здесь, могут являться изъявлением ожиданий в будущем либо иными заявлениями о будущем, которые основываются на текущих взглядах и предположениях AS BlueOrange Bank, и влекут за собой известные и неизвестные риски и элемент неопределённости, вследствие чего действительные результаты, работа или развитие событий могут существенно отличаться от указанного или подразумеваемого в таких утверждениях. Помимо утверждений, касающихся будущего согласно контексту, слова «может, будет, должно, ожидается, планирует, намеревается, ожидает, считает, оценивает, прогнозирует, потенциально, продолжит» и похожие выражения указывают на то, что утверждение касается будущего. BlueOrange не принимает на себя обязательств по дополнению какой-либо информации, содержащейся здесь, которая касается будущего.

Инвестиции

Предыдущие показатели не являются гарантией будущих результатов. Инвестиции в финансовые рынки связаны с определёнными рисками, включая рыночный риск, риск процентных ставок, риск эмитента, кредитный риск, риск инфляции. Цены финансовых инструментов могут как повышаться, так и снижаться вследствие как действительных, так и кажущихся обстоятельств на рынке, в экономике или в отрасли. Стоимость вложений и доход с таковых могут как возрасти, так и снизиться, и вы рискуете не вернуть сумму, вложенную изначально. Инвестиции с экспозицией в валюте могут подорожать либо подешеветь в зависимости от изменений курсов обмена. Любые налоговые преимущества, указанные в материале, могут меняться, а их доступность и ценность будут зависеть от ваших обстоятельств.

Отсутствие уверенности

Несмотря на то, что BlueOrange приложил разумные усилия, чтобы обеспечить точность информации, содержащейся в настоящем материале, касательно её точности, надёжности или полноты BlueOrange не даёт никаких заявлений или гарантий (включая обязательства перед третьими лицами), как открытых, так и подразумевающихся. BlueOrange предоставляет выраженные мнения и иное содержание материала для личного пользования и исключительно в информационных целях; содержание может меняться без предупреждения. Ничто из содержащегося в настоящем материале не представляет собой инвестиционную, юридическую, налоговую или иную консультацию, и на таковое не следует полагаться при принятии инвестиционного или иного решения.

© 2018 AS BlueOrange Bank. Все права защищены.