Результаты управления активами BlueOrange в марте


Наша средневзвешенная доходность в марте составила +0,10%. С начала 2015 года мы обеспечили клиентам нетто-доходность в +37,64%.

Если говорить о нетто-доходности инвестиционных стратегий, то средневзвешенный показатель за март составил: (a) +1,01% по консервативным стратегиям, (b) +0,30% по сбалансированным стратегиям и (c) -0,46% по агрессивным стратегиям.

Март стал еще одним позитивным месяцем для финансовых рынков. В декабре рынки были подвержены мощнейшей распродаже на опасениях повышения процентной ставки ФРС США. ФРС поддалась давлению, и теперь цены на рынках определяются в ожидании понижения ставок, вместо их повышения. Такое настроение на рынках способствовало приросту, как облигаций, так и акций. В предыдущем месяце S&P 500 (SPY US) увеличился на +1,81%, индекс MSCI развивающихся рынков (EEM US) на +1,13%, высокодоходные корпоративные облигации США (HYG US) выросли на +1,29%, облигации развивающихся рынков (EMB US) выросли на +1,51%, а облигации США инвестиционного класса (BND US) завершили месяц с показателем +1,94%.

Как возможна такая доходность, когда Международный Валютный фонд только что снизил свои прогнозы роста мировой экономики с 3,5% до 3,3% (третье снижение за шесть месяцев ...)? Неужели на рынках беспокойство не вызывает замедление роста экономики Китая, популизм в Европе и Brexit (любимая тема для всех…)?

Ответ прост, и тем не менее сложен. Во-первых, фондовый рынок — это не экономика. Это механизм дисконтирования будущих доходов. При ухудшении ситуации, рынку как таковому характерна тенденция реагировать чрезмерно, но в какой-то момент настроение меняется, и рынок начинает ожидать улучшения доходности в будущем. Во-вторых, рынок очень плох в дисконтировании политического риска. Несмотря на то, что в западных демократиях политическому риску свойственна тенденция урегулироваться самостоятельного, всегда существует риск того, что ситуация может выйти из-под контроля. Однако, как показывает история, ставки против западных демократий никогда не оправдывались. Что касается Китая, то экономический рост Китая беспрецедентен. Нет даже места для сравнения. Несмотря на замедление темпа роста, экономика Китая продолжает расти и постоянно расширятся.

Еще один вопрос, которым задаются наши клиенты, — ожидается ли рецессия, вызванная перевернутой кривой доходности. Линия вопросов обычно выглядит примерно так: «Перевернутая кривая доходности всегда вызывала рецессию, — как вы собираетесь защищать мой портфель?»

Мы рады таким вопросам, так как они дают нам возможность предоставить контекстную информацию о том, что на самом деле происходит. Рынкам присуща определенная степень рефлексивности, а перевернутая кривая доходности просто отражает данные и сама по себе ничего не в состоянии «вызвать». Кроме того, все предыдущие рецессии, следовавшие за перевернутой кривой доходности, произошли, когда кривая перевернулись и существовали высокие фактические краткосрочные процентные ставки. Скотт Граннис (Scot Grannis) из Calafia Beach Pundit объясняет эту динамику следующим образом:

«Высокие фактические процентные ставки свидетельствуют о сильной экономике, но также указывают на недостаточность ликвидности. До 2008 года ФРС ужесточала монетарную политику, ограничивая предложение банковских резервов. Это привело к росту цены резервов, поскольку банки конкурировали за резервы, необходимые для расширения их кредитной деятельности. Нехватка банковских резервов привела к ухудшению состояния ликвидности, в то время как дорогие (для заемщиков) деньги стали тяжелым бременем для более слабых заемщиков.
Сегодня стоит повторить, что ФРС больше не истощает резервы для ужесточения монетарной политики; ФРС просто повышает ставку, которую готовы платить по банковским резервам. Банковские резервы по-прежнему остаются в изобилии, а избыточные резервы составляют около 1,5 триллионов USD. Если экономика впадет в рецессию, то это не будет виной ФРС».

Проще говоря, предприятия, которые хотят развиваться, не страдают от недостаточности капитала. Пока продолжается эта динамика, мы будем продолжать инвестировать в рост. У инвесторов, которые поддались нынешней мании «перевернутой кривой доходности», дела идут не очень хорошо, и они не оценивают ситуацию в целом. 

От имени команды Управления портфелями клиентов благодарю вас за неиссякаемое доверие и поддержку!

Пол Миклашевич

ВНИМАНИЕ: Просим учитывать, что мнения, представленные в данном блоге, ни в коем случае не следует расценивать как инвестиционную консультацию или предложение купить либо продать ценные бумаги.

Важная юридическая информация

Ничто из указанного здесь не представляет собой предложение, запрос или рекомендацию в отношении какого-либо инвестиционного продукта или услуги, предложение продать или просьбу предложить приобрести какие-либо финансовые инструменты; никакие такие услуги не предоставляются, финансовые инструменты не предлагаются и не продаются ни в одной юрисдикции, в которой такое предложение, просьба, предоставление или продажа являлись бы незаконными. Всё содержание материала подчиняется действующим нормативно-правовым актам. Каждый потенциальный инвестор обязан удостовериться, что вложение в любой продукт или услугу, указанные в настоящем материале, разрешается согласно правовым актам его домициля. Материал не предназначен для какого-либо лица в юрисдикции, в которой публикация или доступность материала запрещена (по причине национальности, места проживания/расположения или по иной причине).

Сведения предоставлены исключительно в информационных целях, и инвесторам следует лично определить, является ли отдельный продукт или услуга подходящим для их инвестиционных потребностей, либо обратиться за профессиональной консультацией с учётом их текущей ситуации. Пожалуйста, обратитесь к документам с предложениями, чтобы получить более подробную информацию об определённых продуктах.

Некоторые утверждения, указанные здесь, могут являться изъявлением ожиданий в будущем либо иными заявлениями о будущем, которые основываются на текущих взглядах и предположениях AS BlueOrange Bank, и влекут за собой известные и неизвестные риски и элемент неопределённости, вследствие чего действительные результаты, работа или развитие событий могут существенно отличаться от указанного или подразумеваемого в таких утверждениях. Помимо утверждений, касающихся будущего согласно контексту, слова «может, будет, должно, ожидается, планирует, намеревается, ожидает, считает, оценивает, прогнозирует, потенциально, продолжит» и похожие выражения указывают на то, что утверждение касается будущего. BlueOrange не принимает на себя обязательств по дополнению какой-либо информации, содержащейся здесь, которая касается будущего.

Инвестиции

Предыдущие показатели не являются гарантией будущих результатов. Инвестиции в финансовые рынки связаны с определёнными рисками, включая рыночный риск, риск процентных ставок, риск эмитента, кредитный риск, риск инфляции. Цены финансовых инструментов могут как повышаться, так и снижаться вследствие как действительных, так и кажущихся обстоятельств на рынке, в экономике или в отрасли. Стоимость вложений и доход с таковых могут как возрасти, так и снизиться, и вы рискуете не вернуть сумму, вложенную изначально. Инвестиции с экспозицией в валюте могут подорожать либо подешеветь в зависимости от изменений курсов обмена. Любые налоговые преимущества, указанные в материале, могут меняться, а их доступность и ценность будут зависеть от ваших обстоятельств.

Отсутствие уверенности

Несмотря на то, что BlueOrange приложил разумные усилия, чтобы обеспечить точность информации, содержащейся в настоящем материале, касательно её точности, надёжности или полноты BlueOrange не даёт никаких заявлений или гарантий (включая обязательства перед третьими лицами), как открытых, так и подразумевающихся. BlueOrange предоставляет выраженные мнения и иное содержание материала для личного пользования и исключительно в информационных целях; содержание может меняться без предупреждения. Ничто из содержащегося в настоящем материале не представляет собой инвестиционную, юридическую, налоговую или иную консультацию, и на таковое не следует полагаться при принятии инвестиционного или иного решения.

© 2018 AS BlueOrange Bank. Все права защищены.